房地产之后,谁将承接投资接力棒?

【编者按】中国三季度经济数据即将公布,各类指标背后解读耐人寻味,实体状况与经济数据之间鸿沟如何弥合。中国经济真实增长状况如何?投资拉动的模式能否持续?谁将是下一个增长点?
中国数据仍旧耐人寻味,最新中国投资数据仍然延续了前期的下滑态势。2015年8月,中国固定资产投资累计增速为10.9%,为2000年6月以来的新低。显然,投资下降并非是中国经济转型的自我调整结果,而是经济增长动力疲软的体现。实际上,中国政府为维护投资的平稳,近年已先后从各方面出台了不少措施——政府债务置换、PPP模式推广,以及最近的项目资本金调整、固定资产加速折旧等,但目前看来都收效不大,至少短期难以见效。从现象上看,中国投资的下降,源起地产投资的下降。在中国房地产行业大周期拐点到来和全球经济结构重塑背景下,肇始于地产投资下降的中国整体投资增长低迷态势,看来还将延续。

投资仍然是中国经济的第一增长动力

投资增速的下降,显然直接导致了当前经济增速的回落。城镇化快速扩张阶段已然过去,经济重工业化过程完成,是导致投资增速回落的两大根本原因;即中国当前投资增速的回落是经济发展的阶段性结果——不仅是基数提高,而且是经济发展到中高级阶段的必然结果。

按照经济成长的阶段论,一个经济体由不发达向成熟经济体发展过程中,总会经历一个由投资带动的中高速成长阶段。当投资增长放缓至接近停滞,消费开始成为经济增长的主力时,如果此时该经济体系还没进入到发达阶段,那么意味着该经济体已陷入了“中等收入陷阱”。在消费型的经济体系中,经济的活力高度依赖创新,企业等微观经济活动个体的活力成为增长的关键,而企业活力增强需要经济体制等基础制度的完善,这需要全面的政经体制改革。中国显然远未走到这一步!

滞后的中国房地产投资下降

自2003年确立房地产行业的国民经济主导地位后,中国的房地产开发投资一直保持了高速增长的状态。从2003年至金融危机爆发的2008年6年间,中国地产投资增速在20%以上,均速为25.73%。占据中国固定资产投资比重超1/5的地产投资高速增长,直接带动了中国整体投资的快速扩张状态。2012年新一届政府上台后,房地产行业在国民经济中的地位有所弱化,但地产投资在整体投资中的比重仍然接近20%,2012-2014年的比重分别为19.7%、19.7%和18.9%。

2010年4月,中国政府开始对住房购买实施行政限购,并随后在信贷方面跟进了“限贷”等金融配套措施。受地产持续调控的影响,中国的房地产终端市场开始降温,但上游的开发市场却仍延续了高速增长状态,2010-2013期间的年度地产投资增速分别为33.2%、28.1%、16.2%和19.8%,直到2014年中国的地产投资增速才出现了“跳水式”下降,当年的房地产开发投资完成额年度增速降到了10.5%。进入2015年后,中国房地产行业投资进入了平缓、持续回落的新阶段,行业投资增速从2月份的9.0%,持续下降到了7月份的5.3%。

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